Monika Daciuk Marcin Michna

Transkrypt

1 Zapewnienie sukcesu w emisji instrumentów oraz płynności rynku: organizacja pierwszych emisji publicznych, budowanie księgi popytu, rola subemitentów, prawa do akcji i kwity depozytowe Monika Daciuk Marcin Michna

2 Plan prezentacji 1. Co to jest emisja? 2. Subskrypcja 3. Podział emisji akcji 4. Księga popytu 5. Przykład rynkowy 6. Subemisja 7. Jak zapewnić sukces emisji akcji 8. Prawo do akcji 9. Kwity depozytowe 10.Podsumowanie

3 O emisji słów kilka Emisja papierów wartościowych wprowadzanie do obiegu na rynku kapitałowym nowych papierów wartościowych (głownie akcji i obligacji), w celu pozyskania kapitału na prowadzoną działalność.

4 Subskrypcja Zapisanie się nowych akcjonariuszy na akcje i ich przydzielenie w zamian za dokonane wpłaty. SUBSKRYPCJA PRYWATNA ZAMKNIĘTA OTWARTA

5 Jak wygląda emisja akcji? Są trzy metody: Emisja akcji z ceną sztywną Emisja z ceną minimalną Emisja przy pomocy księgi popytu i redukcji zamówień Przykład akcji z początku XX wieku

6 Emisja z ceną sztywną Arbitralne ustalenie ceny emisji Sprzedaż po ustalonej cenie w systemie kto pierwszy, ten lepszy Inwestor wie ile akcji nabył i za jaką kwotę Emitent bardzo szybko i tanio pozyskuje kapitał Emitent nie pozyskuje takiej ilości kapitału, jaką skłonni byliby zaoferować inwestorzy

7 Emisja z ceną minimalną (1) Ustalany jest tylko dolny próg cenowy Następnie organizowana jest specjalna sesja na giełdzie, na której jest ustalana cena równoważąca popyt i podaż na akcje, która zostaje ceną emisyjną Przykład: Emitent oferuje akcji. Źródło:

8 Emisja z ceną minimalną (2) Emitent może pozyskać maksymalną ilość kapitału jaką skłonni byliby zaoferować inwestorzy Brak możliwości dystrybucji akcji na inwestorów indywidualnych i instytucjonalnych

9 Emisja przy pomocy księgi popytu i redukcji zamówień (1) Źródło:

10 Emisja przy pomocy księgi popytu i redukcji zamówień (2) Możliwość podziału na inwestorów instytucjonalnych i indywidualnych Emitent może pozyskać maksymalną ilość kapitału jaką skłonni byliby zaoferować inwestorzy Inwestorzy początkowo nie wiedzą ile akcji kupią i jaka będzie ich ostateczna cena Wysokie koszty traksakcyjne

11 Parę słów o księdze popytu i jej budowaniu Budowanie księgi popytu (book building) jedna z metod tworzenia portfela zamówień, oferowania papierów wartościowych; polega na poprzedzeniu oferty zbieraniem od potencjalnych inwestorów niewiążących informacji dotyczących zainteresowania nabyciem danych walorów.

12 Przykład rynkowy PKP Cargo (1) Emisja akcji PKP Cargo jest planowana na 31 października 2013 roku.

13 Przykład rynkowy PKP Cargo (2) Cena maksymalna = 74zł Sprzedaż do 21 milionów 669 tysięcy akcji Budowa księgi popytu: Zapisy dla inwestorów indywidualnych: Ustalenie ceny sprzedaży: Zapisy dla inwestorów instytucjonalnych: Przydział akcji: 28.10

14 Subemisja Polega na nabyciu przez instytucję finansową (subemitenta) akcji, które nie znalazły nabywców w drodze zapisów na akcje (subskrypcje). Subemitent inwestycyjny - to podmiot, który zobowiązał się do subemisyjnego zakupu akcji w celu dalszego rozprowadzania ich na rynku wtórnym. Subemitent usługowy - to podmiot, który zobowiązał się do subemisyjnego zakupu akcji w celu dalszego rozprowadzania ich na rynku pierwotnym. Często subemitent otrzymuje upust na zakup akcji.

15 Jak zapewnić sukces emisji i dużą płynność Reklama, reklama, reklama (w danym środowisku) Spotkania z inwestorami instytucjonalnymi (road show) i indywidualnymi Dobranie odpowiedniej ceny nominalnej akcji Dobranie rynku odpowiednich rozmiarów (np. Aseco Poland poszukujące inwestorów na rynku amerykańskim)

16 Prawo do akcji Są to papiery wartościowe reprezentujące uprawnienia do otrzymania akcji danej spółki po ich dopuszczeniu do obrotu giełdowego (ekspektatywa otrzymania akcji). Okres obrotu prawem do akcji Okres obrotu akcjami Przydzielenie akcji nabywcom Zarejestrowanie nowych akcji w depozycie papierów wartościowych - asymilacja Źródło: Opracowanie własne.

17 Prawo do akcji (2) Dlaczego prawa do akcji są wykorzystywane? Długi okres oczekiwania na wprowadzenie akcji do obrotu Możliwość handlu w tym okresie Spora grupa drobnych inwestorów kupujących akcje na kredyt Czy ceny prawa do akcji i akcji są takie same? Teoretycznie: TAK! (arbitraż) Praktycznie: NIE!!! (ryzyko długiego oczekiwania na asymilację, zróżnicowanie rynków, niedoskonała informacja)

18 Kwity depozytowe Papiery wartościowe emitowane na rynku danego państwa przez banki na podstawie zdeponowanych akcji (lub innych papierów) przedsiębiorst zagranicznych. Zakup akcji przez bank Emisja kwitów depozytowych przez bank Emitent akcji BA NK Inwestor Rynek zagraniczny Rynek krajowy Źródło: Opracowanie własne.

19 Kwity depozytowe (2) Dlaczego kwity depozytowe są wykorzystywane? Trudności wejścia drobnych inwestorów na rynek zagraniczny Chęć pozyskania inwestorów zagranicznych przez firmy krajowe (kwity depozytowe sponsorowane) Czy ceny kwitu depozytowego i akcji są takie same? Teoretycznie: TAK! (możliwość wymiany kwitu na akcję i arbitraż) Praktycznie: NIE!!! (ryzyko kursowe, niedoskonała informacja, różnice w czasie rozliczeń)

20 Podsumowanie Emisja jest kluczowym procesem pozyskiwania kapitału przez spółki akcyjne Emisja przy pomocy księgi popytu i redukcji zamówień jest obecnie najczęściej stosowaną metodą na polskim rynku giełdowym W dzisiejszych czasach oprócz działań technicznych prowadzone są podczas emisji działania marketingowe mające na celu zachęcenie inwestorów do subskrypcji W związku z dużym tempem obrotu finansowego przed wprowadzeniem akcji do obrotu występuje handel prawami do akcji (ekspektywami) Umiędzynarodowienie obrotów finansowych spowodowało powstanie instrumentów finansowych (kwitów depozytowych) umożliwiających inwestorom krajowym działanie na rynkach zagranicznych bez ich osobistego zaangażowania.

21 Bibliografia Dębski Wiesław, Rynek finansowy i jego mechanizmy, podstawy teorii i praktyki, Warszawa 2007, ISB: Kudła Janusz: Instrumenty finansowe i ich zastosowania, Warszawa 2009, ISBN: Gazeta Prawna, [dostęp: ], dostępny: PWN Biznes, [dostęp: ], dostępny: Szkoła Giełdowa w Internecie GPW, [dostęp: ], dostępny:

22 Dziękujemy za uwagę!